穆迪：薄荷禁令将加速美国烟草销量下滑
来源：IQOS资讯网
2021-05-05 22:40
穆迪投资人称，美国食品和药物管理局（FDA）禁止薄荷卷烟和薄荷雪茄的计划对烟草业和结算资产支持证券的信用是负面的，因为一旦实施，这些举措将加速卷烟销量下降并损害盈利能力。
在美国市场上销售薄荷卷烟的烟草公司将受到负面影响，尽管一些现有吸烟者可能会迁移到非薄荷卷烟，从而限制了此类措施对消费的负面影响
鉴于其强大的财务指标，烟草公司很可能能够吸收业绩的任何下降而不会严重降低其信用指标。每个Euromonitor在美国的卷烟销售额中约有29％为薄荷味。
FDA在4月29日表示，它将努力制定一项在明年内禁止薄荷卷烟和调味雪茄的法规。穆迪预计，烟草公司将寻求通过法院推翻这一禁令，因此实施尚需时日。任何禁令都必须以科学为依据，否则将无法经受司法审查。
投资者服务机构估计，不包括薄荷醇禁令，在未来三到五年内，美国卷烟销量将下降3％-5％。但是，它认为禁止薄荷酒可能会使这一下降速度加速至两位数的低位。穆迪在给投资者的一份报告中写道：“我们预计，烟草公司将能够采取价格行动来初步抵消这一下降，但是随着时间的推移，随着卷烟的价格下降，它们的能力将会减弱。”
“我们认为，禁止薄荷卷烟（占美国卷烟销量的29％），也可能会增加非法贸易，从而导致合法制造商的收入损失，以及联邦，州和美国税收收入的损失。地方政府。”
穆迪称，在曝光率最高的公司中有英美烟草公司和奥驰亚集团。英美烟草公司通过其子公司雷诺兹美国公司（Reynolds American Inc.），从薄荷卷烟中获取约20-25％的营业利润。奥驰亚集团公司（Altria Group Inc.）大约20％的销售额来自薄荷卷烟。
鉴于其强大的财务指标，烟草公司很可能能够吸收业绩的任何下降而不会严重降低其信用指标。
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英美烟草公司约占其营业利润的45％，其中基本的薄荷卷烟量约占50％。穆迪（Moody's）估计，根据美国对总利润的贡献约为25％，帝国品牌从薄荷卷烟的销售中产生约10％的营业利润，其中基本的薄荷卷烟量占45％。像奥驰亚集团一样，英美烟草公司在美国市场上也有替代产品，例如口腔烟草和雾化产品，这些产品至少可以部分为薄荷醇烟民提供替代产品。
鉴于其市场占有率较高，奥驰亚将受到薄荷禁令的影响；但是，有几个因素可以减轻这种影响。奥驰亚集团提供一系列不可燃的替代产品，例如电子烟（通过其在Juul的35％的投资）和口服烟草，如果实施了薄荷醇禁令，吸烟者可能会转换成这种产品。根据与菲利普·莫里斯国际公司（Philip Morris International）的许可协议，奥驰亚集团还在美国销售IQOS热不燃烧设备。FDA已授权IQOS作为改良风险烟草产品，如果禁止使用薄荷醇产品，IQOS可能会获得新的用户。
最后，奥驰亚集团拥有强大的财务指标，并有可能改变其财务政策以抵消经营业绩的下降，包括减少其派息或股票回购活动。
穆迪表示，PMI没有直接接触美国卷烟市场，也不会受到该禁令的负面影响。
FDA表示打算开始推进针对香烟中的薄荷醇和雪茄中的所有香料的两种烟草产品标准的过程，目的是禁止这些产品。该机构特别寻求减少新吸烟者的数量，增加现有的薄荷醇吸烟者戒烟的可能性，并解决少数群体之间的健康差异，美国食品药品管理局表示，加香卷烟的使用率很高。
我们认为，禁止薄荷卷烟（占美国卷烟销量的29％）也可能会增加非法贸易，从而导致合法制造商的收入损失以及联邦，州和地方政府的税收收入损失政府。
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烟草公司认为，迄今为止，已发表的科学并未支持对薄荷醇卷烟和非薄荷醇卷烟进行不同的监管，并且科学证据并未显示薄荷醇卷烟和非薄荷醇卷烟对健康的危害有所不同。两家公司表示，科学证据并不支持薄荷卷烟会对起始，依赖性或戒断产生不利影响。
其他市场也实施了类似的禁令，包括2017年的加拿大和2020年的欧盟。尽管仍在评估此类禁令对整体卷烟消费的影响，但烟草公司销售的整体卷烟的下降速度并未发生重大变化迄今为止。
在美国禁止薄荷卷烟的禁令也将对以1998年《总体解决协议》（MSA）付款为担保的长期烟草和解债券产生负面信用。这些ABS的表现直接取决于美国的年卷烟量，而卷烟销量下降的加速将严重降低债券收益。MSA包括某些替代烟草产品，例如与IQOS2一起使用的加热烟草装置，这是获取和惠益分享收入的一部分。但是，据穆迪称，这些替代产品目前在美国尚处于起步阶段，如果FDA实施其薄荷醇卷烟禁令，其销售量将无法抵消收入的实质性下降。
